equity risk premium.
Discount rate for equity = R + π + θ + γ + κ
κ = additional risk premium relative to risky debt for an investment in equities
λ = equity risk premium = γ + κ
Commercial real estate investments
Discount rate for commercial real estate = R + π + θ + γ + κ + φ
κ = risk premium for uncertainty about terminal value of property (similar to the equity risk premium)
φ = risk premium for illiquidity
不動産投資は債券のような特性と株式のような特性の２つを持ちます。
債券の特性
安定した家賃収入は、債券のポートフォリオから得られるキャッシュフローと類似した特性といえます。さらに、発行体の信用力が債券ポートフォリオの価値に影響するように、テナントの信用力が商業用不動産の価値に影響します。
株式の特性
商業用不動産の価値は、経済状況、賃貸物件に対する需要、物件の立地など、多くの要因に影響されます。
リース期間終了時の不動産の価値が不確定であることが、商業用不動産に株式のような性質を与えています。
非流動性
資産クラスとしての不動産は、流動性が低いという特徴があります。
また、投資家が商業用不動産への投資に求めるリスクプレミアムは比較的高く、株式投資に求められるリスクプレミアムに近いものとなります。
